BTC價格低於挖礦成本　摩根大通：兩成礦工已陷虧損

快訊摘要：

摩根大通（JPMorgan）最新報告指出，比特幣挖礦經濟正持續惡化，目前 BTC 已連續五個月低於估算生產成本運行

報告顯示，比特幣生產成本約為 7.8 萬美元，但現貨價格僅約 6.25 萬美元，導致約兩成礦工陷入虧損狀態；面對獲利壓力，多家上市礦企今年第一季合計拋售超過 3.2 萬枚比特幣，創下近年新高 

比特幣連續五個月低於挖礦成本

摩根大通分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 團隊在最新研究報告中指出，今年以來比特幣挖礦經濟環境明顯轉差，主要原因在於 BTC 長時間低於生產成本。

根據 JPMorgan 估算，目前每枚比特幣的平均生產成本約為 78,000 美元，但市場價格僅約 62,500 美元，意味著許多礦工正面臨虧損經營的壓力。報告引用 CoinShares 第一季礦業報告指出，目前約有 20% 的比特幣礦工已經處於無利可圖狀態，部分高成本礦場甚至被迫關閉設備，以降低營運支出。

挖礦難度開始跟隨幣價波動

摩根大通進一步指出，今年比特幣網路算力（Hashrate）與挖礦難度對價格變化變得更加敏感。過去六個月，比特幣挖礦難度與價格之間的關聯係數（Beta）已上升至 0.62，顯示越來越多礦工正處於損益平衡附近。當比特幣跌破生產成本時，高成本礦工通常會選擇關閉礦機，導致全網算力下降，進而觸發挖礦難度調整。這種現象已在 6 月第二週出現。當時比特幣挖礦難度一次性下調約 10%，成為今年第二次出現如此大幅度的難度修正。此前一次則發生於今年 1 月。

在獲利能力惡化背景下，上市礦企開始加速出售手中持有的比特幣。根據報告引用 TheEnergyMag 數據顯示，僅 2026 年第一季度，公開上市礦企便合計出售超過 32,000 枚比特幣，用以支付營運成本與設備支出。值得注意的是，這一數字甚至超過整個 2025 年所有上市礦企的總出售量，反映礦業公司現金流壓力正在快速升高。

市場情緒悲觀　摩根大通反而看見機會

雖然短期來看礦工經營環境持續惡化，摩根大通仍認為市場過度悲觀可能成為後續反轉訊號。分析師指出，只要比特幣持續遠低於生產成本，未來算力與挖礦難度可能出現更頻繁且更大幅度的調整。不過從歷史經驗來看，當市場情緒普遍悲觀、礦工被迫關機甚至拋售持幣時，往往也代表市場正逐漸接近階段性底部區域。

報告最後表示，目前市場瀰漫的悲觀氛圍，未來反而有可能成為一項「看漲的反向指標（Bullish Contrarian Signal）」。

礦工壓力成觀察重點

隨著比特幣價格持續低於挖礦成本，礦工獲利能力與拋售動向將成為市場關注焦點。

若未來 BTC 價格無法重返生產成本之上，礦工關機、算力下降以及持幣出售的情況可能進一步擴大；反之，一旦價格回升至成本區間上方，礦業板塊也有機會率先迎來復甦。