分析師警告：Strategy高槓桿策略隱藏崩盤風險

快訊摘要:

Strategy持有超過597,000枚比特幣，約佔總供應量3%，分析師警告其高槓桿策略可能引發嚴重清算風險，連鎖反應恐影響整個加密市場

公司自2020年以來透過發行72億美元可轉換債務建立710億美元比特幣頭寸，平均購買價約70,982美元。若BTC跌破該價格，資產負債表將面臨實質壓力，在極端情況下可能被迫拋售資產償還債務

Strategy比特幣押注引發系統性風險擔憂

分析師Leshka.eth詳細闡述了Strategy（前身為 MicroStrategy）的比特幣策略及其潛在脆弱性。該公司自2020年以來透過發行72億美元的可轉換債務，建立了710億美元的比特幣頭寸，平均購買價格約為70,982美元。如果比特幣跌破這一水平，賬面損失將開始對其資產負債表造成實際壓力。

與現貨ETF不同，Strategy缺乏現金緩衝或贖回機制，這意味著比特幣價格下跌將直接影響公司估值，在極端情況下可能迫使出售資產以償還負債。

股價溢價反饋迴圈隱藏崩潰風險？

許多投資者將Strategy股票（MSTR）視為獲得比特幣敞口的方式，但其風險遠超受監管ETF。MSTR的交易價格相對於其資產淨值溢價高達100%，這種"溢價反饋迴圈"在市場下跌時可能迅速崩潰。一旦投資者情緒轉變，溢價消失，公司獲取新資本的渠道將枯竭，可能迫使其對比特幣持倉做出艱難決定。

2022年Terra-LUNA崩盤即是系統性風險的真實先例，當時400億美元市值在類似的槓桿螺旋中蒸發。

Strategy持倉威脅比特幣去中心化

有批評者認為Strategy持有比特幣總量3%的程度，對其去中心化精神構成威脅。比特幣的設計初衷是避免中心化控制，而Strategy的大量持倉使其成為單一失敗點。

儘管近期利息義務較小，強制平倉風險不高，但核心擔憂是，這種依賴於無止境樂觀和溢價驅動的系統本質上脆弱。在財務壓力下，Strategy可能稀釋股權而非直接出售BTC，但這僅是權宜之計，無法從根本上解決其商業模式的缺陷。