HYPE 為何暴漲？真正推手不是 ETF　而是 Hyperliquid「自動回購機制」

快訊摘要：

Hyperliquid 近期價格強勢突破 62 美元、FDV 一度超越 Solana，市場普遍將漲勢歸因於美國現貨 ETF 上線；不過最新分析指出，真正推動 HYPE 上漲的核心原因，其實是 Hyperliquid 協議本身極度激進的「自動回購機制」

目前 Hyperliquid 幾乎將所有交易收入都投入市場持續買回 HYPE，形成極強的長期買盤支撐 

市場以為是 ETF　在漲的其實是回購機制

HYPE 於 5 月 21 日創下超過 62 美元歷史新高後，市場第一時間將原因歸功於美國現貨 Hyperliquid ETF 上線，以及華爾街資金開始進場。然而，多位分析人士指出，ETF 並非本輪漲勢真正核心。真正推動價格的，是 Hyperliquid 協議內建的一套「持續自動回購」系統。與傳統公司回購股票不同，這套機制並不需要治理投票，也不會因市場狀況而暫停。

目前 Hyperliquid 運行一個名為「Assistance Fund」的機制。根據 DefiLlama 數據，平台約 99% 的交易手續費收入，都會自動流入該基金，並直接在公開市場回購 HYPE。

這代表：

• 用戶每交易一次
• 協議每產生一次收入
• 市場上就會出現新的 HYPE 買盤

而且這套系統是協議默認行為，並非人工決策。分析指出，這與傳統上市公司季度性股票回購完全不同。Hyperliquid 的回購是「每個區塊都在發生」，市場無論漲跌，買盤都會持續存在。

累積回購規模已超過 11 億美元

數據顯示，自 Hyperliquid 上線以來，協議累積收入已超過 11.6 億美元，而其中幾乎全部都被拿去回購 HYPE。僅在 2025 年第三季度，Hyperliquid 就在三個月內回購約 3.16 億美元的 HYPE。

這種規模即便放在美股市場，也遠高於大部分上市公司的資本回饋強度。市場認為，這也是 HYPE 能在短時間內快速拉升的重要原因之一。

還有第二個長期買盤正在累積 HYPE

除了協議本身持續回購之外，市場上還存在第二個長期買盤來源。一家名為 Hyperliquid Strategies 的公司，近期透過反向併購方式於納斯達克上市，股票代號為 PURR。

該公司的核心策略非常單純：

持續買入並長期持有 HYPE。

目前 Hyperliquid Strategies 已持有約 2,000 萬枚 HYPE，其最新季度財報中約 1.525 億美元淨利，幾乎全部來自 HYPE 帳面未實現收益。市場認為，這種「專門囤積 HYPE 的上市公司」，本質上等同於替市場再增加一層永久性買盤。

HYPE 正在形成新的加密資本模型？

目前市場開始將 Hyperliquid 與過去的 Strategy 類比。

不同的是，Strategy 是持續累積比特幣，而 Hyperliquid 則是：

• 協議自己持續買回代幣
• 上市公司也同步囤積代幣
• ETF 再額外提供外部資金入口

這種多層次買盤結構，使 HYPE 逐漸形成一種特殊的「自循環資本模型」。不過，也有市場人士提醒，當代幣價格高度依賴協議收入與回購速度時，一旦交易量下滑，市場情緒反轉，波動可能同樣會被放大。